2024年第一个工作日，新茶饮IPO之战的号角就吹响了。

1月2日，古茗正式向港交所递交招股书。这是继茶百道之后，近半年间饮品行业第二个冲刺港股的品牌。

几个小时后，蜜雪冰城转战港股的招股书也同步披露，门店数量排名第一和第二的品牌，同天发布招股书的消息，直接让很多餐饮朋友圈“炸裂”。

随着招股书的公布，两个品牌的经营状况全部摆到了台面上。

古茗招股书显示:2023年，古茗门店售出现制饮品12亿杯，GMV超过192亿元。2023年前三季度，古茗收入55.71亿元，同比增长33.9%，利润为10.45亿元。门店数年增长率35%，销售额年增长率37%，同店销售额增长率9.4%。

招股书里，蜜雪冰城号称是中国第一、全球第二的现制饮品企业。截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球门店数超过36000家，覆盖中国以及海外11个国家，是国内现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业。2022年全年以及2023年前九个月，其净利润分别为20亿与25亿，同比增长5.3%、及51.1%。

外行看热闹，内行应该看什么？深扒两家的招股书，供应链最值得关注。

中国食品产业分析师朱丹蓬就强调，产品可以抄袭，模式可以复制，价格可以参照，门店也可以克隆，但是供应链并不是一朝一夕可以建成的。

蜜雪冰城是国内现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业，古茗则在冷链配送领域拥有一定的门槛壁垒。

蜜雪冰城的招股书显示:其目前拥有业内最大和最完整的供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发和品质控制等核心环节。

截至2023年9月30日，蜜雪冰城在国内超90%的县级行政区划实现了12小时触达。此外，90%以上的国内门店实现了冷链物流覆盖。

除了自建国内供应链，招股书披露，蜜雪冰城采购网络覆盖全球六大洲、35个国家。

规模化的采购提升了议价能力。根据灼识咨询的报告，就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，蜜雪冰城2022年的采购成本较同行业平均水平分别低约10%与20%以上。

同样，古茗的一体化的供应链管理也十分完善，包括原料采购、加工、仓储、物流。

其仓储基础设施由21个仓库组成，总建筑面积超过20万平方米，包括逾4万立方米、可支持不同的温度、范围的冷库。

其中逾75%的门店位于仓库的150公里范围内，可向超过97%的门店提供“两日一配”的冷链配送服务。

从两家的招股书，让人深刻感受到，茶饮竞争的尽头是供应链。

如今，从种柠檬到种芒果，两家都打通了上游、运输、仓储、配送的一系列链条，形成了一种“短期无法被超越”的壁垒。

不过要扣响资本大门，单就供应链还不足以支撑。

在业界看来，论综合实力，蜜雪冰城比古茗更胜一筹，它的品牌效应、规模效应、粉丝效应，以及利润率皆表现不俗，形成了一股合力。因此，目前蜜雪冰城最有希望成为继奈雪的茶之后的新茶饮第二股。

而从消费者角度而言，蜜雪冰城的食品安全问题，是否成为上市的“拦路虎”，值得一说。

拆解蜜雪冰城和古茗的门店网络结构可以发现，这两家茶饮品牌之所以能够实现飞速扩张，离不开加盟模式的助力。

随着加盟商的规模不断扩大，品牌对于加盟商的管理难度也将随之增大。

蜜雪冰城坦承，其面临加盟业务模式的若干风险，包括对加盟商的管理、加盟商经营门店的能力、加盟门店产生的收入。未来门店的进一步扩张，可能对蜜雪冰城的管理以及运营、技术及其他资源提出更高要求。

蜜雪冰城在招股书中表示，无法保证其管理技能、能力及系统在发展过程中始终能够满足在不同发展阶段的需求。如果无法成功管理庞大门店网络的经营表现，其业务将受到不利影响。

南方+记者 李劼