华安证券股份有限公司金荣近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《24Q1市占率同比下滑但3月以来有所修复，关注后续市占率提升进展》，本报告对万达电影给出买入评级，当前股价为14.16元。

万达电影(002739)

主要观点：

事件

万达电影发布公告，23年公司实现收入146.20亿(yoy+50.79%)，实现归母净利润9.12亿（同比扭亏为盈）；实现扣非后归母净利润7.19亿(同比扭亏为盈)。

24Q1实现收入38.21亿(yoy+1.70%)，实现归母净利润3.26亿（yoy+3.25%），实现扣非后归母净利润3.07亿(yoy-15.31%)。

院线业务：受返乡人口同比增长影响，24Q1市占率同比下降但3月以来已有所修复

1）影院数量：

截至23年12月31日，公司国内拥有已开业影院905家、银幕7546块，其中直营影院709家、银幕6156块，轻资产影院196家，银幕1390块；

截至24年3月31日，公司国内拥有已开业影院929家、银幕7720块，其中直营影院708家、银幕6145块，轻资产影院221家，银幕1575块。

2）经营质量：

2023年公司国内直营影院实现票房75.6亿元（不含服务费），恢复至2019年的96.4%，高于大盘12.5pp；观影人次1.86亿，恢复至2019年的92.7%，高于大盘17.5pp；累计市场份额16.7%，连续15年行业第一，其中直营影院市场份额为15.1%，较2019年增长2pp，单银幕产出为全国平均水平的1.85倍，经营效率保持行业领先。

24Q1，公司国内影院票房达21亿元（不含服务费），同比下降2.6%；观影人次4818万，同比增长4.4%；累计市场份额16.5%，同比提高0.2pp，其中直营影院市场份额14.2%，同比下降0.7pp，主要是因为24年春节返乡人群同比有所增长，因此一二线票仓同比有所下降。

灯塔数据显示，24年1月、2月万达影投市占率较低，但3月、4月市占率均达到15%+。公司长期目标是将市场份额提升至20%以上，建议持续关注进展。

影视业务：影、剧齐发力，4部主投电影有望年内上映1）电影：

24Q1已上映电影：参投的《第二十条》和参投的《熊出没：逆转时空》；

24年主投电影储备：《维和防暴队》（5.1）、《我才不要和你做朋友呢》（6.8）、《误杀3》、《有朵云像你》（12.31）；

24年参投或发行储备：《穿过月亮的旅行》（5.1）、《白蛇：浮生》（8.10）、《我们生活在南京》《骗骗喜欢你》（12.31）等。

2）剧集：

24Q1已上映剧集：24Q1公司上线剧集《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》等；

24年剧集储备：《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》预计将于年内播出。

24年预计与中国儒意的关联交易总金额不超过17亿元，且与万达商管之间的租金保持11%不变

公司发布公告表示，2024年预计与中国儒意及其控股子公司等关联方发生的影视剧投资发行、游戏合作、提供IP授权等交易总金额不超过17亿元。其中包括接受儒意提供的投资影视剧（金额5亿）、游戏发行代理服务（金额1亿），及向儒意提供的转让影视剧（金额5亿）、影视IP授权（金额2亿）、游戏发行授权（金额1亿）和游戏营销服务（金额3亿）。

此外，公司公告再次提及与万达商管之间保持11%租金不变的事项。公告表示，2022年12月，公司与万达商管集团签署《关于之补充协议》，约定自2022年7月1日起的未来10年内，双方维持11%的租金比例保持不变。

投资建议

预计公司24E-26E营业收入166.1/193.1/223.2（24-25年前值为164.1/180.1亿元），归母净利润为15.0/18.2/20.9亿元（24-25年前值为16.6/18.2亿元），维持“买入”评级。

风险提示

票房恢复不及预期；IP开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券朱珠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.32%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.29亿，根据现价换算的预测PE为23.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.93。