昆仑万维（300418.SZ）8月23日晚间披露2024年半年度报告。上半年，公司实现营业收入25.02亿元，同比增长3.16%；实现归母净利润为-3.89亿元，较上年同期由盈转亏，而这也是公司上市后首次亏损。

钛媒体APP注意到，今年以来，昆仑万维继续“All in AGI 与 AIGC”，并进一步加大研发投入。今年上半年，其研发费用较去年同期翻了一番。同时，由于资本市场下行，其相关投资业务大幅“拖后腿”，导致公司的业绩终于撑不住了。

从股价来看，昆仑万维2024年以来的股价整体走弱。在此背景下，公司此前于7月1日发布公告称，公司控股股东、实际控制人承诺未来五年持续增持公司股份、以及未来五年不减持公司股份。但此举收效甚微，公司股价此后仍跌跌不休，并在8月23日来到年内低点25.88元。截至8月26日收盘，昆仑万维报26.74元，年初至今已跌近30%。

半年研发费用破7亿

今年上半年，昆仑万维实现营业总收入25.02亿元，同比增长3.16%。但与此同时，公司却迎来了上市以来的首次亏损。

数据来源：Wind

究其原因，主要是公司本期加大研发费用，投资业务承压导致。

上半年，昆仑万维继续坚定践行“All in AGI 与AIGC”发展战略，并加大研发投入，研发费用一举升至7.57亿元，同比大幅增长115.72%，占营收比例达30.27%。

钛媒体APP注意到，2021年至2023年，公司研发费用分别为5.96亿元、6.90亿元、9.68亿元。也就是说，截至上半年末公司的研发投入已超过2022年全年。

就AI方面的成果而言，昆仑万维目前已完成“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链布局，并构建起由AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI 社交、AI短剧组成的多元AI业务矩阵。半年报显示，公司位列国内人工智能企业第一梯队，业务覆盖全球一百多个国家和地区，全球平均月活跃用户近4亿。

不过昆仑万维也坦言，AI应用的渗透是一个渐进的过程，要大规模产生收入及利润，可能还需要1-2年的过程。

毕竟，AGI与AIGC相关技术及其应用的研发、部署与维护皆需庞大的资金投入，倘若相关投资无法如期获取回报，公司则有可能面临亏损风险。并且AGI与AIGC技术正处于高速迭代中，该产业的发展目前仍处于早期阶段，不确定性相对较高。

另一方面，人工智能是全球产业热点，海内外众多科技巨头公司纷纷在此领域布局，各类AI应用不断涌现，未来行业竞争大概率会进一步加剧。举例来说，国际上，诸如OpenAI的GPT-4o和Google的Gemini系列等大型语言模型不断推陈出新；国内方面，字节跳动、阿里巴巴、百度等为代表的科技公司在AI大模型技术上亦取得了一系列重要成果。

对此公司在半年报中表示，“当前对公司而言，我们需要做到的是一直在第一梯队，确保在技术创新和市场应用上保持领先位置。”

除此研发费用高企之外，今年上半年昆仑万维投资业务也“拖后腿”，大幅拉低了业绩。

财报显示，报告期内公司交易性金融资产公允价值变动损益为-1.91亿元。对此昆仑万维解释称，“受资本市场波动下行影响，公司投资组合中如爱奇艺等标的股价大幅下滑，进而拖累公司的整体投资收益表现。”

海外业务毛利率下降

目前昆仑万维的主营业务为游戏、社交网络、搜索业务、广告业务等。分地域看，今年上半年，昆仑万维境内业务仅实现营收2.96亿元，同比下滑26.31%。同期，其海外业务收入规模达22.05亿元，同比增长9.02%，占总收入比重已达到88%，较去年的86%持续提升。

根据半年报，上半年公司的海外信息分发与元宇宙业务板块动作频频。其主要海外子公司Opera引领AI浏览器革新，启动“AI Feature Drops”计划，推出一系列创新功能，例如引入了语音交互、图像生成和理解等功能。

截至2024年第二季度，Opera全球月活跃用户达3亿，同时得益于高ARPU地区用户的持续增长，2024年第二季度Opera年化ARPU达1.5美元，同比增长25%。2024年上半年，Opera实现营业收入2亿美元，同比增长17%；实现经调整后EBITDA 5152万美元，同比增长22%。

然而，从盈利角度来看，公司海外业务的赚钱能力却不及境内业务。上半年公司境内业务毛利率高达91.16%，同比增长6.01个百分点。相比之下，其境外业务为76.46%，且同比下降了2.74个百分点。

除此之外，伴随海外业务的持续发展，公司所面临的汇率风险也随之增大。昆仑万维指出，鉴于公司业务主要在海外开展，其与境外客户及供应商的结算涉及美元、港币等多种货币，因此应收应付款项中的外币项目会面临一定的汇率风险。若未来国际汇率出现较大幅度的波动，那么公司或许会承受一定的外汇压力。

（作者|翟碧月，编辑|曹晟源）